2020年1月20日晚间，有两家车企发布了业绩预亏公告。这两家公司，一个是有“保时泰”“皮尺部”美誉的众泰汽车（000980.SZ），另一家是处于山城的昔日摩托车巨头力帆股份（601777.SZ）。

根据业绩预告，众泰汽车预计2019年归母净利润为亏损60亿-90亿元，同比暴跌850%-1225%。众泰汽车从2008年至2018年累计的净利润约为24.49亿元，2019年这一亏，是直接亏光底裤裸奔前进的节奏。

按照众泰汽车的解释，2019年度亏损的原因，一方面是计提了高达60亿元的大额商誉减值准备，另一方面则是来自销量大幅下滑导致的经营亏损。

另一家上市车企力帆股份的业绩预告显示，公司2019年将亏损约50亿元，与上年同期相比预计减少52.34亿元，同比狂降2,068.77%。力帆股份从2008年至2018年累计的净利润约为32.68亿元，力帆股份的暴亏，同样是“脱光一切向前冲”的节奏。

力帆股份解释亏损的原因，包括了2019年度受国内汽车行业大环境影响，以及公司资金紧张的制约，公司汽车业务受影响，收入大幅下降；公司外部融资困难，财务成本高，影响利润额；公司2019年度计提资产减值准备约21.25亿元等。

风云君在2018年对这两家公司都专门写过相关文章，下面再来一探两家车企开进“雷区”的原因。

一、“中华神车”只剩引爆地雷

目前，众泰汽车的实控人是应建仁夫妇，应建仁夫妇也是铁牛集团的实控人。

60亿元商誉大雷的形成，来自于2017年金马股份（上市公司众泰汽车的前身）通过发行股份的方式收购同样是应建仁夫妇实际控制的永康众泰。

收购是有业绩承诺的，收购前的大股东铁牛集团承诺，永康众泰在2016年、2017年、2018年、2019年经审计的扣非归母净利分别要达到12.10亿元、14.10亿元、16.10亿元、16.10亿元。

一开始，永康众泰表现不错。2016年度实现扣非归母净利润是12.33亿元，2017年虽然没能达到业绩承诺额14.10亿元，可是也有13.42亿元的扣非归母净利润，不过到了2018年就直接变脸了，当年经审计的扣非归母净利润是亏损4.91亿元。尽管交易所之后一顿问询，2018年度众泰汽车还只是计提了3.20亿元商誉。

截至2018年底，计提完商誉后，众泰汽车收购永康众泰剩余的商誉仍有62.59亿元。

按照2020年1月20日晚间的业绩预告，众泰汽车几乎是一把计提完了商誉减值。

这个放开了一把计提的背景，是2019年众泰汽车的各种“流年不利”。

一是众泰汽车被爆出拖欠供应商货款和员工工资，债务违约，资金紧张。众泰汽车上游的供应商比亚电池、容百科技、当升科技的应收款都被拖欠不还，这些上游的上市公司也都诉诸法律，众泰汽车拖欠供应商货款事件一度引发供应链条的连锁反应。

二是众泰汽车大股东所持上市公司股票不仅质押比例很高，部分股份还因为拖欠货款遭到司法冻结，实控人本身的资金无疑也是很紧张的。

三是众泰汽车本身汽车销量的雪崩，而雪崩导致业绩的“难以为续”。

在这样的背景下，即使想业绩调控都很难进行下去，“中华神车”也就不得不把自己当初“埋下”的地雷引爆。

二、力帆汽车亏损原因多

力帆汽车在国内同样属于小车企阵营。力帆股份当晚一发出预亏公告，交易所就迅速在第一时间下发了问询函。从力帆股份发布的预亏公告看，力帆股份的罗列的亏损原因还不少。

力帆股份2019年前三季度归母净利润为亏损26.33亿元，最新业绩预告中2019年全年是亏损49.81亿元，其中资产减值损失21.25亿元。

除资产减值损失外，力帆股份在业绩预告中列示的原因，包括行业原因造成的公司营收的下降，融资困难导致的财务成本上升，生产基地搬迁对部分设备变价处置形成的处置损失，对被投资单位的投资损失。

从预亏金额49.81亿元看，力帆股份前三季度已亏损26.33亿元，即第四季度的亏损额高达23.48亿元。

在问询函中，交易所要求力帆股份补充披露导致2019年度大额亏损的具体原因及其对应亏损金额；结合公司经营情况、业务特点、收入确认、资产减值等方面因素，说明第四季度业绩出现大额亏损的具体原因及合理性。

力帆股份的问询函回复估计要在节后才会出来。我们从力帆股份以前财报数据及行业情况看，公司解释的亏损原因有合理处，也有一些列示的原因存在着疑问。

一是行业原因造成的收入下降。按照《力帆2019年12月产销快报公告》，2019年全年，力帆股份乘用车共销售25,627辆，其中传统乘用车22,536辆，同比下降75.52%，新能源汽车3,091辆，同比下降69.49%;摩托车、摩托车发动机、通用汽油机同比则分别下降了9.95%、24.04%、8.25%。

行业原因是个“万金油”，在行业下行下公司收入下降，肯定是存在的。

二是融资原因，这个原因从数据上看显得比较突兀。力帆股份截至2019年三季度末货币资金账面余额还有25.74亿元，交易所一针见血的要求力帆股份说明，在公司账面存在大额货币资金的情况下，进行外部融资并导致财务费用高企的具体原因和财务考量。

三是资产减值损失造成的亏损。按照《力帆实业（集团）股份有限公司关于计提资产减值准备的公告》，公司2019年全年预计增加21.25亿元资产减值损失，包括11.31亿元固定资产减值，4.99亿元的应收款项坏账准备，2.96亿元存货减值及1.99亿元商誉减值。

这个其实大家都懂的，存货、应收款、固定资产、商誉对应的减值计提都是有较大的操控空间的，交易所问询中也要求力帆股份说明，是否存在通过计提大额资产减值准备，对当期财务报表进行不当盈余管理的情形。

结束语

大多数上市公司的亏损原因都会首先归咎于行业，众泰汽车、力帆股份这两家上市车企暴雷，同样不可否认有行业下行原因。

具体看，众泰汽车主要是2017年的并购埋下了商誉大雷，本身“资本运作”激进，行业下行下问题爆发。

力帆股份的乘用车业务表现比不上国内一线车企，摩托车业务也在下滑，虽然公司近些年一直在努力，包括发力新能源也难改颓势。

不过，在力帆股份的业绩预告中，2019年巨亏50亿元是亏少了还是亏多了？存货、应收款、固定资产、商誉的减值计提是否存在盈余管理等问题，仍然需要公司进一步的说明。

动辄五六十亿的亏损额度，从商业规则来讲，请问这种公司还有存在的必要吗？

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