一直低配甚至规避银行股的公募基金和外资从去年四季度开始加仓银行，今年以来，申万银行涨9.3%，仅次于申万钢铁，同期，沪深300跌2.16%。在A股杀估值的过程中，买银行几乎成为市场共识。进入二季度，尽管银行股之间可能出现分化，但这一共识尚未弱化。

机构增配银行股

季度公募持仓披露后，市场意外地发现，张坤管理的易方达蓝筹精选减仓了白酒，加仓了银行。热衷于白酒股的张坤曾表示不会碰金融股，“大部分周期行业我都不会碰。金融也是，这个行业大都带很高杠杆，任何时候都要特别警惕。”但易方达蓝筹精选2020年中报显示就持有3.3%的招商银行，到了今年一季报，招商银行AH股合计持有9.41%，此外还持有3.25%的平安银行。

此前，林园的私募基金也买了银行股，他本人曾声称过不会碰银行股，但这次解释说是团队的人在买，不想错过弯腰捡钱的机会。毕竟银行每股收益持续增长已经从2009年的0.38元升到了2019年的0.92元。

另外，据记者了解，许多公募基金早在去年四季度就加仓了银行。“买大盘股、周期股或银行股其实是比较的问题。虽然银行股之前会有一些分化，但在经济复苏过程中，银行股特别便宜，又有外在因素支持，例如利率和经济会有双升的动力，所以我们去年四季度开始选择持续加仓。”某头部基金公司投资经理对记者表示。

银行股受益的逻辑在于经济增长与货币流动性边际从紧，而资本充足率改善、市场低迷下价值凸显等则是催化剂。此外，中资银行H股仍存在较大折价，这也带来买点。

招商证券首席银行业分析师廖志明对第一财经记者表示，“预计二季度行情会持续，银行业绩改善趋势明确，而且银行板块配置比例仍然偏低。”

此前，上市银行年报陆续披露，业绩普遍改善，这也印证了去年四季度和今年一季度不少公募基金向银行股调仓的顺周期逻辑。

多位接受记者采访的银行业内人士表示，尽管今年实体融资利率仍将维持较低水平，但银保监会主席郭树清此前表示，“今年整个市场利率在回升，贷款的利率也会有回升”，整体利好银行息差，这可能在二季度逐步体现。但由于负债端的压力仍然不小，各家银行的分化也会加剧，那些成本控制得好、零售占比提升的银行将更可能跑赢。

廖志明对记者表示，息差短期走势或分化，大行有望企稳回升，同业负债占比较高的银行息差上半年或下降。由于同业负债（含同业存单）期限较短，到期重定价快，且成本与市场利率密切相关。去年下半年以来，市场利率明显上升，预计将抬升部分同业负债占比较高的股份行及城商行负债成本率，导致今年上半年息差下降明显。而四大行、邮储银行及部分农商行负债端同业负债占比较低，负债成本与市场利率关系较弱，息差有望企稳回升。此外，由于信贷需求旺盛，市场利率回升，资产收益率有望缓慢上升，支撑今年下半年息差环比改善。

港股中资银行仍存折价优势

近一年来，公募基金、私募等配置H股的占比越来越大，港股中资银行相较A股存在较大折价，但随着南向资金不断放量，这种折价有望被填平。

截至2021年4月21日，中信银行H股折价34%，建行H股折价23.93%，工行H股折价15.85%，交行H股折价14.28%，中行和农行折价也均超过20%，招行H股折价0.48%。

折价的部分原因在于AH股红利税收政策不同，即港股分红时个人需要缴纳20%红利税，A股持有1年以上不需要缴纳。此外，人民币和美元的汇率影响、内地投资者和境外投资者的结构不同、A股卖空限制等也是潜在因素。

此外，港股投资者更重视长期逻辑，银行H股对于短期因素的敏感性小于A股，但对于事件性影响，例如疫情下银行让利、资管新规监管的冲击程度和时长均高于A股。考虑到部分银行H股流动性远逊于A股，机构也建议关注日成交量排名靠前的折价银行H股。

兴业证券傅慧芳团队的研究表明，在大行中，工行和建行是较好的双向套利标的。农行和中行近三年基本呈现A股窄幅波动，港股趋势下跌的走势，使得对这两只银行股的套利较难展开。

交银国际银行业分析师王瑾对记者表示，经济复苏和流动性趋紧为2021年银行业提供了更好的经营环境，首选存款业务强劲和高准备金的银行。

关注配股下跌的买入机会

虽然银行股一季度跑赢，但进入4月以后，申万银行表现开始疲软，当月跌1.1%，跑输沪深300，有投资者担忧这可能意味着银行股行情进入尾声。

对此，多数投资机构认为“分化”将是未来的主题，但零售龙头仍将领涨。就大环境而言，银行仍将受益于利率上行、贷款更健康、拨备覆盖率趋稳、息差收缩压力较小等趋势。

此外，为了补充一级核心资本，一些上市银行可能重启配股融资。去年11月，江苏银行A股配股方案获批，这是时隔7年银行重启配股融资，而且是市净率低于1倍以下的配股，也有观点认为后续可能还有银行会效仿，在港股配股比A股更容易，不排除会岀现一波配股潮。

一般而言，折价配股对股价是利空，但是在银行整体景气度上行的背景下，短期的利空也可能带来买入机遇。